昨日三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.76%，深成指涨0.55%，创业板指跌0.02%。
沪深两市成交额2.58万亿，较上一个交易日放量1532亿。(数据来源：wind，20260420，指数过往表现不代表基金业绩，也不预示未来)
过去一周，全球市场的核心主线从“地缘冲突升级”逐步转向“停火预期与风险修复”。
随着美伊临时停火协议的执行，股市收复失地，但油价中枢抬升、霍尔木兹海峡通航反复，以及高油价对实体经济的滞后影响，正在成为新的关注焦点。
今天，我们就从这条主线出发，梳理一下当前市场的核心矛盾与配置思路。
01
大类资产核心矛盾
我们先来看看过去几周市场经历了怎样的预期反转。
冲突刚爆发时，大类资产先交易的是“油价上行—通胀抬升—发达国家央行加息”这条逻辑链条，各类资产均因货币政策预期反转承压。
随着临时停火协议的执行，市场风险偏好回暖，MSCI全球股票指数已完全收复失地。
与冲突前相比，大类资产最大的变化是油价中枢有所上行，使得全球主要央行年内降息预期退坡，发达国家债券收益率上行。
以美联储为例
冲突前市场参与者一致预期是年内降息2次,目前该预期在0-1次间。
10年期美债收益率也由4%上行至4.3%左右。
换句话说，市场从“极度恐慌”回到了“谨慎乐观”，但并没有回到冲突前的宽松预期。
虽然股市反弹了，但我想提醒大家：当前资产价格主要反映了“冲突缓和”的预期，并没有完全定价通航受阻和高油价对实体经济的实质拖累。
为什么这么说？
一方面是因为霍尔木兹海峡的通航情况一直在反复摇摆。
4月17日，伊朗宣布霍尔木兹海峡重新向商业船只开放，部分油轮随后开始尝试恢复通行。美国方面随后表示，对伊朗港口的封锁仍将维持，直至德黑兰与华盛顿达成协议。
4月18日，伊朗又收紧口径：伊朗联合军事指挥部称，霍尔木兹海峡重新处于武装部队的严格管理和控制之下；伊朗革命卫队海军随后称，在美国解除对伊朗港口封锁前，海峡将保持关闭。
另一方面则是因为实体经济已经受到了实实在在的冲击。
炼厂、航空公司、航运公司和化工企业真正支付的成本，通常由现货油价、运费、保险、融资和库存损耗共同决定。
比如日本炼厂开工率在4月初降至约67.7%，低于冲突爆发前80%以上的水平；这不是单纯的价格预期变化，而是中东原油供应受阻后，企业拿不到合适油种，只能降负荷运行。
即便期货价格回落，已经下降的开工率、已经支付的高运费、已经消耗的高价库存，都会继续进入企业的利润表。
所以，接下来我们需要持续跟踪：断航和高油价，到底会对全球经济造成多大的后续影响。
（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报214期，过往表现不预示未来）
02
后市展望
那后市怎么看呢？
从宏观视角来看，南方基金宏观策略部认为黄金依然是当前时点较为顺风的海外资产。逻辑很简单：如果高油价和断航真的对全球宏观经济的拖累显现，那么市场对降息的预期就会重新升温，而黄金正好受益于此。
至于美股，标普500的估值已经回到了冲突前的水平。但问题是，如果部分企业的盈利真的被高油价和断航拖累，美股进一步上行的空间将可能受到抑制。
展望后市，短期来看，在美伊冲突冲击弱化+权益市场对地缘局势交易脱敏背景下，权益市场迎来情绪修复，预计向上趋势或得以延续。
国内经济开局或向好，PPI同比转正，也为市场提供了坚实的基本面支撑。
板块方面，可考虑关注"科技+周期"的配置策略，把握进攻机会。紧扣行业景气度，"科技+周期"或是今年核心的两条主线，赔率相对较高；
①科技板块，可考虑关注AI三剑客"科创芯片+创业板人工智能+机器人"，港股可考虑关注"恒生科技+恒生生物科技"，AI产业链是中长期主线，可重点关注情绪修复带来的反弹机会，恒生科技指数在本轮非理性调整后风险得到进一步释放，三大利空出尽(年报业绩不确定性消化、3月解禁高峰过去、海外流动性压力缓解)，
从估值来看，恒生科技指数估值已进入相对低位区间，当前或是布局窗口。
另外，创新药板块由于和地缘冲突关联小，业绩、BD订单、催化均有能见度，短期结构性行情有望延续，继续考虑关注恒生生物科技指数。
②周期板块，可考虑关注"有色金属/黄金股+电池/新能源"，有色金属可能将重回年初博弈供给侧交易阶段；
每一次传统能源危机都会是新能源的机会，新能源行业随着产能出清和反内卷政策推进，营收增速回升，走出周期底部，其中竞争格局较好的锂电行业增速已经转正。股价也已获得一定涨幅，但目前的估值水平相较以往的景气周期仍有较大空间。
③宽基指数可继续考虑关注“中证A500+科创综指”。中证A500指数作为大盘宽基指数，相比主题性指数相对抗跌；科创综指对科创板市值覆盖度达97%，全面反映硬科技板块成长动能，是捕捉科技成长行情的核心宽基。
好啦，今天的说理财就到这里，我们明天再见。
投资有风险，入市需谨慎。
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